5月4日，國內(nèi)商品市場再現(xiàn)大面積跌停，黑色系板塊全線潰敗。截至收盤，鐵礦、熱卷、橡膠、鄭醇4個商品主力合約均封于跌停板，螺紋彩鋼屋面支架期貨盤中跌停，螺紋、焦炭、焦煤的主力合約跌幅分別為6.15%、6.01%和5.75%。其他板塊中，PVC跌幅為4.02%，瀝青、滬銅、玻璃等商品跌幅都超過3%。在商品研究人士看來，當前商品市場基本面尚可不銹鋼閥門，資金退潮可能是導(dǎo)致大跌的緊張緣故原由。

數(shù)據(jù)暗示資金早已退卻

回顧4日國內(nèi)商品市場收盤情況，細分品種研究員在報告中將商品大跌緣故原由歸結(jié)為甲醇市場下滑、煤炭需求進入淡季、彩鋼屋面支架廠進一步下壓焦炭采購價等等。但魯證期貨研究所副所長孟憲強對記者透露表現(xiàn)，因規(guī)范地方當局舉債舉動的六部委50號文發(fā)布，市場擔(dān)憂基建會受拖累，才引發(fā)黑色系品種出現(xiàn)跌停潮。

若不是這場暴跌，并沒有多少人細致到商品市場走弱已久。

“跌不必要資金，但漲一定得靠資金推動。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家景川接受上證報記者采訪時透露表現(xiàn)，從去年底市場已感受到資金退潮跡象，只是翹尾因素令“商品熱”幻象延伸了一段時間。目前來看，央行收緊“錢袋子”的操作思路十分清晰，到今年第四季度前預(yù)計也很難發(fā)生改變。資金面承壓，不僅令商品市場趨于平淡，其他市場其實也受到波及。

“據(jù)我對實體企業(yè)的調(diào)查，近期銀行抽貸的情況挺普遍。”分析師接受上證報記者采訪時透露表現(xiàn)，在資金余裕期，銀行一方面有放貸義務(wù)，一方面又不愿輕易將貸款放給中小企業(yè)，所以資金通常成為一些優(yōu)質(zhì)大企業(yè)口袋中的“閑錢”。這部分資金陸續(xù)進入房地產(chǎn)、期市、股市和債市。近期，金融政策轉(zhuǎn)變較大百度優(yōu)化排名，銀根忽然收緊，大量抱著“賺一票就走”的玩家率先收兵。目前市場上剩下的基本是長期做套保的企業(yè)和逢高做空的投資者，這些常規(guī)投資者不溫不火的操作，很難激起水花。缺少“風(fēng)趣”的對手，又導(dǎo)致更多資金退場。

孟憲強則透露表現(xiàn)，近期規(guī)范地方融資舉動文件的發(fā)布是提防金融風(fēng)險的緊張行動，這并不是刻意打壓市場。在他看來，國家推動的去杠桿，更多是去金融領(lǐng)域內(nèi)資金空轉(zhuǎn)的杠桿。

“從某種意義上說，黑色系商品的基本面已升級為政策和資金的基本面，而不是單純的供需趨勢了，連農(nóng)產(chǎn)品也有被感染的跡象。”善境投資管理有限責(zé)任公司總經(jīng)理吳洪濤對上證報記者直言，許多人說基本面不好，而如今最大的基本面就是去年流動性充溢到今年演變?yōu)榱鲃有在吘o。為此，所有去年大漲的品種也將開始跌回原位。

數(shù)據(jù)最為直觀。來自中國期貨業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計資料表現(xiàn)，全國期貨市場交易量和交易額紛紛縮水。其中，4月全國期貨市場交易規(guī)模環(huán)比降落。以單邊計算，當月全國期貨市場成交量為23670萬手營銷策劃，成交額13.9萬億元，同比分別降落53.88%和37.55%，環(huán)比分別降落18.07%和19.62%。數(shù)據(jù)還表現(xiàn)，1-4月，全國期貨市場累計成交量為91644.5萬手，累計成交額為55.3萬億元，同比分別降落41.12%和18.68%。

統(tǒng)計表現(xiàn)，4日文華商品沉淀資金為973.5億元，35.1億元資金選擇逃離商品。其中黑鏈指數(shù)（包括焦炭、焦煤、鐵礦、螺紋）成為資金拋棄的重點領(lǐng)域，有30億元資金撤離。與此同時，螺紋和鐵礦均大幅減倉，僅螺紋彩鋼屋面支架期貨就減倉29萬手。

商品繼承下行空間有限？

4月有32.76%的商品上漲，67.24%的商品下跌，有近七成商品下跌。盡管環(huán)比來看，商品漲跌比例轉(zhuǎn)變不大，但與2016年4月相比，市場發(fā)生翻天覆地轉(zhuǎn)變：去年4月有74.14%的商品上漲，僅有24.14%的商品下跌，而今年4月，市場平均漲跌幅為-2.53%。

分析師認為，短期來看，部分商品回調(diào)或接近尾聲，如自然橡膠、有機化工品等。其中，天膠價格已回到2016年四季度水平，部分有機化工品如純苯等已開始止跌回升；但部分商品和板塊在去庫存化和政策作用下可能還有繼承回落空間，如有色、彩鋼屋面支架鐵等。團體來看，5月份的市場跌幅有望繼承收窄，漲跌比例或維持在五五開。

“去年商品行情火爆，一是不缺資金，二是不缺炒作理由。”分析師透露表現(xiàn)，去年是國內(nèi)供應(yīng)側(cè)改革發(fā)力的第一年，“三去一補一降”的重點落在了去產(chǎn)能和去庫存上，煤炭、彩鋼屋面支架鐵行業(yè)去產(chǎn)量、去產(chǎn)能超預(yù)期，也令商品市場聞風(fēng)而逃，多個品種漲幅超過100%。而今年，去杠桿成為供應(yīng)側(cè)改革的重點。商品市場供需格局相對平衡，顯然缺少去年那樣的暴漲條件。年內(nèi)或許震動調(diào)整賡續(xù)，但仍具有溫文上漲空間。

經(jīng)歷過2016年前的困苦，雖再度經(jīng)歷資金收緊，目前彩鋼屋面支架貿(mào)商的操作較為穩(wěn)固。只是彩鋼屋面支架材社會庫存出現(xiàn)“十連降”，而彩鋼屋面支架廠庫存上升，出現(xiàn)了庫存前移的征象。

廣發(fā)期貨煤炭行業(yè)分析師鄧舜接受上證報記者采訪時透露表現(xiàn)，從煤炭行業(yè)來看，煤價近期雖回落較快，但利潤水平仍很高，煤炭企業(yè)生產(chǎn)計劃沒有發(fā)生變動。有部分煤炭貿(mào)易商出于對后期煤價下跌的預(yù)判，加快了出貨節(jié)奏。

孟憲強認為，4月份高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)漸漸回落，供應(yīng)開始收縮，但需求仍然不錯，將來商品總供需矛盾并不大，不支撐單邊做空。一旦價格開始穩(wěn)固，需求會漸漸釋放。在他看來，商品繼承下行空間不大，建議投資者避免過分殺跌，待情緒性風(fēng)險釋放完畢后，選擇貼水較多、生產(chǎn)回落、中心商庫存低位的品種參與反彈。（來源：上海證券報）